大唐地产净负债率大降，“少数股东”是神一样的存在
近期，大唐集团控股有限公司（大唐集团控股，02117.HK，以下简称“大唐地产”）提交上市后首份年报。据其披露数据，大唐地产在2020年实现了105.88亿元营收，同比增长30.6%，同时利润大涨51.4%，不过毛利率显示有所下滑。另外，其在近年来的降负债表现出显著效果，已有两项指标退进红线。
虽然大唐地产业绩表现优异，但一些财报指标的变化，也会让投资者担忧，比如少数股东权益。毕竟成立于1984年，于去年12月成功才登陆港交所的大唐地产，股价走势处于持续横盘中，截至3月22日收盘为4.53港元／股，市值61.8亿港元。
交付项目增加
3月16日，大唐地产董事会会议在香港举行并发布公司2020年年报，大唐地产董事长吴迪先生在业绩会上表示，大唐将始终坚持以客户为中心的高质量规模化发展主题，以平台化战略与产品力提升双轮驱动为主线，实现业绩的再增长。
大唐地产此份上市后的首份财报显示，大唐地产在2020年实现营业收入105.88亿元，较2019年增加30.6%；净利润为人民币9.50亿元，较2019年增加51.4%，净利润率达9.0%。
毛利润方面，截至报告期末，大唐地产的年度毛利约人民币26.96亿元，相比2019年同期的21.85亿元增加了23.4%，销售费用与行政开支均有增加。但与此同时，其毛利率则降为25.5%。
每日商业报道（www.bizvcw.com）经统计发现，大唐地产的毛利率已经连续三年下降，此前，除了2018年的27.8%较2017年的24%有所上升，2019年便开始下降为27%，2020年中期曾降至23.3%，创下低值。
根据大唐地产在2020年报中的说明，其毛利增加的原因系年内交付项目过多所致，同时毛利率有所下降，主要是因为公司2019年交付了几个较高毛利率的物业项目。
也有媒体指出，随着土地成本的提高及原来低价拿地项目的出售，有可能未来毛利率会进一步下探，但这是行业的总趋势，并非特例。
年内利润方面，2020年公司税前利润约17.16亿元，同比增长21.9%；净利润约9.5亿元，同比增长51.4%；公司拥有人应占净利润约为7.15亿元，同比增长0.7%。同时，2020年末，大唐地产拥有现金及银行结余约为56.6亿元（2019年末为41亿元），其中受限制银行存款约22亿元（2019年末为18.8亿元）。
少数股东权益猛增
在中型房企中，大唐地产算是近年来降负债、去杠杆较为典型的存在。根据其去年的招股说明书，大唐地产在2017年的净负债率曾高达1087.9%，在随后的2018年、2019年，净负债率分别降至408%和119.2%。据介绍，这是因为大唐地产自2017年以来便保留盈利持续增加，随着2019年股东注资增加，使用盈余偿还现金贷款，让净负债比率一步步降低。
在最新的2020年财报中，大唐地产的净负债率已降至58.7%，现金短债比为1.3，两项指标退进了“三道红线”的安全区，不过，剔除预收账款的资产负债率仍超过70%，并未完全达标监管要求。
净负债率的有效减少离不开招股上市为大唐地产带来的注资。据披露，大唐地产的权益总额相较于2019年底增加了157%，达到79.22亿元。
值得一提的是，在79亿的权益总额中，大唐地产股东权益为49亿元，少数股东权益大增至30.22亿元，占比达38%。向前追溯至2019年报告期末，大唐地产总权益共30.84亿元，其中股东权益28.77亿元，少数股东权益合计2.07亿元，占比仅为6.7%。
2020年，大唐地产的营收总额同期增加约24.81亿元，对应3.23亿元，但归母净利润却仅增加500万元，差值约3.18亿元。每日商业报道（www.bizvcw.com）经计算发现，大唐地产2020年的少数股东损益合计2.34亿元，再考虑到其2019年少数股东亏损的0.8亿元，这3.18亿元的差值几乎全数落入少数股东的口袋。
不过，大唐集团也曾在招股书和财报中明确表示，企业的若干附属公司已经与信托公司、证券公司以及资产管理公司订立资金安排。而这些金融机构则直接或透过委托银行筹资，将款项注入集团；作为交换，注资的金融机构将持有大唐地产附属子公司部分股权。
有业内人士指出，正是通过这种方式，大唐地产从“少数股东”处获得营运资金来冲击规模，同时也将部分负债隐藏在子公司股权背后。
区域房企面临难题
虽然定位为中小型房企，既已上市，大唐地产仍需在扩张方面有所考虑。资料显示，大唐地产主要营收集中在海西、北部湾、京津冀三个区域，且其中的主要城市一度为大唐地产贡献超9成营收。
大唐地产作为一家区域深耕型房企，一般来说，要面临两个问题，一是业务模式相对单一，二是对单一区域的依赖。
根据年报披露，2020年，大唐地产通过公开招拍挂和合资合营等多种拿地方式，共拿下44幅土地，总规划建筑面积为839万平方米。截至2020年报告期末，大唐地产已拥有123个处于不同开发阶段的地产项目，总土地储备约为2044万平方米。
不过，具体来看，大唐地产无论是在销售和土储方面仍对漳州、南宁等城市的依赖度较高。截至2020年8月底，大唐地产在海西经济区(重点在厦门、漳州、泉州、福州布局)共有39个物业项目，在以南宁为发展核心城市的北部湾经济区及周边城市共有34个项目。仅这两个区域已占据大唐地产已开发项目的一半以上。
销售方面，2017年—2020年上半年，大唐地产销售海西经济区的物业产生的收益分别占同期总收益的35.1%、17.9%、42.0%及65.6%；同期在北部湾经济区及周边城市的物业销售收入占总收益的48.7%、42.1%、21.2%及25.0%。
有媒体指出，尽管大唐地产连跨两级至黄档房企，降杠杆成效明显，但影响其相关“红线”指标的权益法入账的投资、应付关联方款项和少数股东权益等财务数据的增幅，均远高于已经披露财报的融创中国（1918.HK）、越秀地产（0123.HK）等上市房企。
年报中，大唐地产表示，未来的一年将新进入长三角区域使得分布更加优化，土储结构更加合理。不过，积极扩张的同时，大唐地产还有一只脚踩在“红线”上，同时要继续保持两个指标在线内，并非易事。
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