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“不择时、看长期！” 2020券商资管公募揭榜来看冠亚军基金经理深度复盘

2021-02-13 12:01:01

　　时值年初，券商资管公募冠亚军基金亦已锁定，明星基金经理异口同声：“不择时、看长期”。

　　截至2020年12月31日，数据显示，在成立半年以上的116只权益类券商资管公募基金(以下简称“权益基金”)中，财通资管价值成长以87.47%的年内回报夺冠，紧随其后的是2020年3月刚刚成立的东方红启动三年持有，年内回报为78.66%。此外，另有24只权益基金年内回报超过50%。

　　在公募基金2020年诞生多只翻倍基的环境下，券商资管的权益业绩为何却看起来温吞了许多呢？有资深基金评价人士认为，一方面公募基金公司确实存在先入优势，积淀较为深厚；另一方面券商资管公募基金经理不少是专户或自营投资出身，更偏向于稳健的仓位配置，因此在结构性行情中，收益率难免会比擅长择时、风格鲜明的基金略显逊色。

　　事实上，不追求短期收益，要给投资者长期安稳的投资体验，是不少券商资管公募基金经理的共识。例如财通资管价值成长基金经理、权益公募投资部总经理于洋就表示，“相比追求高收益，我们更看重在降低产品波动率的前提下，提供较高的风险调整后收益，这需要一个长期稳定的投资框架。”东方红启东三年持有基金经理李竞也提到，他认为“慢就是快”，要始终坚持价值投资风格不动摇，分享优秀企业的成长收益，并为持有人获取长期可持续的合理回报。

　　券商资管公募业绩提前看

　　数据显示，截至2020年12月31日，全市场共有142只权益类券商资管公募基金，相比于2019年底的91只，增幅达到了56%；其规模达到了1617.57亿元，比2019年年底的1190.57亿元增长35.87%。

　　截至2020年12月31日，若扣除成立时间不足半年的新发产品，则在116只有数据统计的权益基金中，共有26只2020年内回报率超过50%。其中，财通资管价值成长以87.47%的年内回报夺冠；紧随其后的是2020年3月刚刚成立的东方红启动三年持有，年内回报为78.66%；而排名第三的山西证券策略精选年内回报率则为76.03%。

　　从管理人角度来看，在年内回报率排名前十的产品中，从管理人角度来看，在年内回报率排名前十的产品中，东证资管、财通资管、山西证券各入围2只，国都证券、浙商资管、中泰资管、中银国际各入围1只。

　　若将范围拉大到全部26只2020年内回报率50%以上的权益基金，则中银国际最多共有5只，其次是东证资管、浙商资管各4只，财通资管、中泰资管各3只，山西证券、华泰资管和东兴证券各2只，国都证券1只。

　　随着榜单揭幕，券商资管公募冠亚军基金也尘埃落定。券商中国记者已提前对两只基金的基金经理进行了独家专访，听他们复盘过去一年的投资操作，分享自己的投资框架。

　　财通资管于洋：在每一个时间点，选取风险收益比最优解

　　“相比追求高收益，我们更看重给持有人带来较好的投资体验，即在降低产品波动率的前提下，提供较高的风险调整后收益，这需要一个长期稳定的投资框架。”于洋告诉券商中国记者，市场是变化的，重要的是在每一个时间点，基于自上而下和自下而上的研究，选取风险收益比最优的配置结构。

　　对于2021年，于洋认为，当前国内不论是疫情控制还是经济复苏，仍然具有比较优势，人民币有望维持升值趋势，央行有望维持扩表，因此A股结构性行情仍可期，风格上或较为均衡。从长期的角度来看，注册制下细分行业龙头公司将明显受益，科技、消费行业都值得重点关注。尤其新经济、新基建等代表未来发展趋势的行业，其中蕴藏了企业内生增长所带来的长期价值，有望实现可持续的回报。

　　于洋还从专业资管人士的角度，对投资者给出了真诚建议。他说，即便是基金经理，也没有办法判断市场的趋势。作为大众理财工具，基金投资应当是一个理性、长期的行为。投资理财看起来很难，但有一个基本原则浅显易懂，那就是——把钱交到专业的管理人手里，投到有价值的地方去。对投资者来说，要从自身的配置需求、风险承受能力出发，去选择好的管理人、适配的产品。

　　东证资管李竞：慢就是快，未雨绸缪可能的回调风险

　　复盘2020年的投资，李竞说，2020年和往年一样，并没有做一些特别的和高难度的动作。“我一直认为‘慢就是快’，一直坚持的是价值投资风格不动摇，以客户利益最大化为目标。”在持仓方面，李竞始终保持较为均衡的配置，积极寻找自下而上的投资机会，重点关注具备持续竞争优势的优质龙头公司，陪伴优秀企业一起成长，分享企业的成长收益，并为持有人获取长期可持续的合理回报。

　　事实上，在李竞的重仓股中，已有多只股票在年内积累了相当高的涨幅，市场上也一直有声音在热议是否已经到了需要落袋为安的时刻。但李竞对此却相当冷静，“所有的重仓标的我们都不仅仅看一两年，更加注重长期价值，如果一家公司只有能看一两年的机会，我们不会重仓持有。”

　　据他介绍，自己研究和投资一家重仓品种的前提，是基于产业和公司5年甚至10年以上的前景。因此随着近年来愿意给优秀公司定价的机构投资者和成熟个人投资者的增加，即使在公司略贵但还没有泡沫化的时候，也可以忍受一部分估值的前置。“在公司竞争力和行业格局不发生大变化的前提下，理性的价值投资者的重仓标的一般都是长期持有，不会发生太大变化和调整。”

　　对于2021年的基金投资，李竞也提醒投资者，2019-2020年的两年基金高收益大概率是不可持续的，尤其在经历了过往两年之后，市场需要降低对于2021年公募基金收益的期待。针对基金投资，他希望2021年还是以守正为主，去未雨绸缪可能的回调风险，并建议投资者选择基金时不单单看重其过往的收益率，还需要评估风险——观察投资经理是冒着多大的风险，取得的现有的收益率。

　　长期考核深入券商资管基因

　　虽然2020年券商资管公募业绩再次喜获丰收，但相比于公募基金公司诞生的众多翻倍基，看起来还是显得有些较为温吞。有业内人士对此认为，这主要是出于公募基金与券商资管之间资源禀赋之间的差异。

　　首先是产品布局差异。从公募基金公司目前年内收益率较高的产品来看，不出意外基本以白酒、新能源、医药、创业板等主题型分级B类基金为主。在2020年的结构性行情下，极致的行业投资风格和分级B的杠杆加成，使得此类产品业绩一骑绝尘。

　　而反观券商资管公募产品方面，由于起步较晚，除东证资管外，其余券商资管机构的权益类产品总数均不超过20只，因此投资策略基本以稳健均衡为主，主题型、分级类产品几乎没有，因此很难获得较为极致的高额收益。

　　其次是资源积淀不同。公募基金公司伴随国内资本市场成长已有30年，无论是投研能力、人才储备、还是其他各项资源禀赋均具有先发优势。而券商资管公募则起步较晚，用了6年(2014年至2019年)时间才实现了从0到91只权益类公募产品的积累，且由于此前受制于“一参一控”要求，目前获得公募拍照的券商资管也仅有13家。

　　还有就是投资基因的区别。据了解，目前券商资管公募基金经理不少是专户或自营投资出身，更偏向于稳健的仓位配置。事实上，不追求短期收益，要给投资者长期安稳的投资体验，是不少券商资管公募基金经理的共识。

　　以财通资管为例，于洋告诉券商中国记者，市场上成功的投资方法论和策略，林林总总，券商资管拥有“绝对收益”投研基因，更看重风险管理和控制产品的波动率。在财通资管的考核中，三年滚动业绩权重占比很大。

　　“公司不看重短期的排名，因为短期业绩有可能会导致承担较大的风险。且单一年份业绩中或有较大的风格成分，拉长看更能体现获取超额收益的能力。”于洋说，这样的体系给了基金经理更充分的时间，朝着一个长期的目标努力，让投资更加从容，也能为持有人提供长期风格较为稳健的业绩。

本文来源：每日商业报道文章作者：王蕊

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