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急速扩张量化私募遭遇净值回撤量化2.0时代硝烟四起量化四大策略PK到底谁更占优？

2020-12-29 12:00:27

　　今年结构性牛市行情使得私募机构赚得盆满钵满，而量化私募在取得好的业绩的同时，也迎来了规模大扩张。当前国内百亿级别量化私募已达到10余家，相比去年底已经翻倍，量化私募目前管理规模已经超过5000亿元。不过在11月下旬开始，量化私募遭遇净值大回撤，此番遭遇大幅回撤的不乏一些头部明星百亿量化私募。值得注意的是，对于量化私募而言，随着管理规模的扩张和量化策略的丰富，量化市场已悄然进入2.0时代，各大策略各显身手，都为在量化大扩张的时代博得自己的一席之地。那么在当前的市况下，量化四大策略PK，到底谁更占优势呢？

　　管理规模急速扩张后，量化私募遭遇净值回撤

　　今年的结构性牛市行情也造就了量化私募的规模扩张，当前国内百亿级别量化私募已达到10余家，量化私募目前管理规模已经超过5000亿元。在量化私募规模大扩张的背景下，11月下旬以来，量化私募似乎遭遇了突然大面积回撤，成为市场关注的焦点。实际上量化中性策略以稳健收益为特色，近期的回撤确实少见，不少产品月度亏损超5%。据私募排排网数据，量化私募中的市场中性策略在11月份的平均收益为亏损0.65%，其中20只市场中性策略月度亏损在5%以上，亏损最大的是念空数据科技旗下的念空灵活对冲2号，其在11月的月度收益亏损14.44%。

　　从整个量化私募所有策略产品11月的业绩来看，合计44只量化私募产品的11月月度亏损在4%以上，从近三个月的市场表现来看，其中74只产品在近三月亏损达到了6%以上，27只近三月亏损在10%以上，近三月亏损最多的是亏损了51.54%。值得注意的是，此番遭遇大幅回撤的不乏一些头部明星量化私募，其中今年新晋的百亿量化私募鸣石投资，旗下的鸣石宽墨八号、鸣石量化20号、鸣石金选10号在11月份的月度亏损在5%以上。鸣石投资专注于量化投资，主要策略为中高频量化策略，包括中高频Alpha策略和日内策略。

　　另外指数增强策略基金要求在保证偏离度的前提下，跑赢标的指数并追求超额收益最大化。市场回调时，指数增强基金更抗跌。市场上涨时，指数增强基金的回报更丰厚。但实际情况真是这样吗？11月份，在上证指数涨5.19%的背景下，11月的指数增强基金获取超额收益的能力并不突出，更有多只知名的指数增强产品跑输同期股指。据私募排排网不完全统计，在净值更新周期为11月20日~11月25日的286只指数增强基金产品中，178只指数增强产品跑输指数，也就是说，这286只产品中高达62.24%的产品在11月并未创造超额收益。

　　对此有私募认为，A股年底风格变化和股指期货基差收窄是近期量化产品回撤的主要原因，由于行情快速轮动，每年的四季度无论是主观还是量化，在操作上均有一定难度。每年到了11~12月，公募基金等大资金一般会调整持仓，这会导致股票市场行业、市值、成长、价值等风格的调整。而市场风格的快速变化对量化选股策略造成了较大压力。

　　私募排排网未来星基金经理胡泊表示，指数增强基金跑输指数，造成这个情况的因素很多。首先是国内外基本面变化较快，其次是每年四季度各路资金主动调仓换股的动作较多，交易模式就与前三个季度有较大差异。而指数进行区间宽幅震荡已超4个月，尤其是9月以来，市场的震荡区间收窄，交易量和波动双降，热点比较散乱，风格无法持续。这些因素导致了量化模型的因子短期失效，量化基金跑输了指数。

　　量化2.0时代四大策略到底哪种更占优？

　　今年因为结构性牛市行情，因其波动性使得“低回撤、收益稳健及风险可控”的量化私募基金大规模扩展，百亿量化私募扩至10余家，但因短期大量资金涌入量化赛道，导致赛道过于拥挤，产品同质化导致风险增大，预期收益整体下滑。另外国内量化私募也面临内外夹击的情况。首先是以桥水基金为代表的外资量化私募巨头纷纷入华。其次公募量化规模也不断扩张，国内量化赛道更加拥挤。对于量化私募来说，寻求多样化的策略与收益来源，是不少量化私募的重中之重。随着量化市场的竞争加剧，量化市场已悄然进入2.0时代，各大策略各显身手，都在为量化大扩张的时代博得自己的一席之地。那么在当前的市况下，量化四大策略PK，到底谁更占优势呢？

　　首先，股票市场中性策略的收益来自于三部分，分别是投资组合的多头、投资组合的空头和卖空所产生的现金流。目前国内市场中，使用较为普遍的股票市场中性策略是阿尔法策略，即在持有股票多头的同时，利用金融衍生工具(主要为股指期货)对冲持有多头头寸市场风险，从而获得超额收益。据私募排排网数据，2020年1~11月份共有464只成立时间满11个月且有业绩记录的股票量化中性策略产品平均收益录得13.54%，其中收益在30%以上的有32只。不过从前三甲的业绩来看，该策略中业绩最好的是方诚量化黄丹娜管理的方诚量化福杯满溢2号，今年以来收益超71%。

　　股票量化策略针对基本面和技术面的研究以量化方法模型为主，从个股的选择到组合的构建，以及交易，均以量化模型的结果为决策执行依据。常见的选股模型包括基本面多因子模型，量化多因子模型，基于大数据的另类多因子模型等。从业绩来看，私募排排网纳入统计排名的980只股票量化策略今年以来平均收益为28.67%，高达94.08%的基金获得正收益。其中泽桐投资邹庆龙管理的泽桐稳健3号今年以来的收益超140%。另外泓兆兴业资产旗下邹柏林管理的泓兆兴业二号今年以来收益达113%。宁波幻方量化旗下徐进管理的幻方旅行者3号今年以来收益达112%。

　　CTA策略利用计算机系统构建数理模型判断未来期货品种的走势，取代了人的主观判断进行投资决策。通过建立多头头寸或者空头头寸，从而获取品种趋势性的收益。在高波动率的市场环境中，CTA策略往往具有较强的盈利能力。今年在疫情反复等不确定事件的刺激下，也是推升了商品市场波动率水平。据私募排排网统计，347只管理期货量化策略今年以来平均收益32.89%。获得管理期货量化策略第一名的是大凡投资旗下的大凡1号，今年以来收益892%。其次是博普科技旗下的博普CTA趋势1号A，今年以来收益为246%。

　　量化套利策略是指在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同一种或本质相同的证券的投资行为，投资组合中的金融工具可以是同种类的也可以是不同种类的。量化套利不依靠投资者的主观判断，而利用计算机系统构建数理模型去挖掘市场中存在的相关联的期货品种价格错配现象，并利用这种价格错配进行套利的策略，包括期现套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利等。量化套利策略今年以来录得平均收益14.71%。

本文来源：每日商业报道文章作者：每日商业报道

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