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绿源电动车来IPO了！无奈，竞争对手太强

2022-12-13 09:03:30

作为自行车的延伸，电动两轮车企业也开始登陆资本市场了！

近日，绿源电动车的母公司绿源集团控股（开曼）有限公司（以下简称“绿源集团”或“绿源”）向港交所递表，拟在主板上市。

在招股书中，绿源集团表示IPO募集所得资金净额将主要用于研发工作以保持技术优势；加强销售和分销渠道，用于品牌和营销活动以提升品牌知名度；加强产能，主要涉及建设新的生产设施以及升级生产设备和机器；以及用作营运资金和其他一般企业用途。

然而，每日商业报道（www,bizvcw.com）了解到，电动两轮车市场竞争较为激烈，作为最早进入该行业的绿源集团，如今的发展势头并不乐观。而根据弗若斯特沙利文的报告，中国电动两轮车的总销量由2017年的3050万辆增长至2021年的4980万辆，复合年增长率为13.0%，2022年至2026年，预计复合年增长率将降至7.1%。

液冷电机技术

绿源集团成立于2003年，是国内最早一批进入电动两轮车行业的企业。绿源集团电动车的老板倪捷，被称为国内电动车的创始人，倪捷、胡继红夫妻二人也是绿源集团的联合创始人。

招股书显示，2007年，绿源集团获选为中国驰名商标，并在2018年获评为中国品牌500强之一。截至最后可行日期，绿源集团在国内共持有282项专利，其中42项为发明专利，178项为实用新型专利，62项为外观设计专利。

自研的液冷电机技术是绿源电动车产品的一大卖点。每日商业报道（www,bizvcw.com）了解到，液冷电机技术可以使电机的工作效率提升至90%以上，实现电动车产品的长续航里程和使用寿命，绿源集团自主研发的液冷电机技术是目前唯一荣获中国轻工业联合会颁发「科学技术进步奖」的电动两轮车电机相关技术。

目前，绿源集团在浙江、山东及广西设有三个生产基地。截至2021年，电动两轮车年产能约达到210万台，绿源集团也是业内仅有的9家年产能突破200万辆的制造商之一。绿源集团以线下经销商为主，截至2022年6月，公司拥有经销商数量超过1000个，终端门店数量超过9200个。

市占率低于爱玛、雅迪

招股书显示，绿源集团是我国最早一批进入两轮电动车行业的企业之一，主要从事电动两轮车的生产、制造及销售业务，产品涵盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类。

然而，作为一家在两轮电动车行业中驰骋了25年的老品牌，绿源销量却逐渐被雅迪、爱玛等众多后起之秀赶超。

数据显示，2021年，绿源两轮电动车的销量194.77万辆，市场占有率3.9%，是中国排名第六的电动两轮车生产商。排名前五的分别为雅迪1390万辆、爱玛835万辆、台铃650万辆、金箭290万辆、新日228万辆，其市占率分别为27.9%、16.8%、13.1%、5.8%和4.6%。

从市场份额上来看，行业前三的雅迪、爱玛、台铃就已经占了57.8%，市场份额高度集中，而绿源集团的销量仅雅迪的零头。弗若斯特沙利文报告显示，前9大厂商共占据80.3%的市场份额，以2021年的电动两轮车销量计，绿源集团只能排名第六。

绿源电动车来IPO了！无奈，竞争对手太强

绿源集团的营收、净利润方面也与同行业企业相差甚远。招股书显示，2019年至2022年上半年（下称报告期），绿源集团营业收入分别为24.9亿元、23.8亿元、34.18亿元、20.0亿元，复合年增长率为17.1%。同期，其归母净利润分别为6974万元、4028万元、5926万元、5180万元，2020年及2021年均不及2019年。

而2022年上半年，雅迪控股收入达140.5亿元，录得净利润约9亿元，爱玛科技(49.500, -0.58, -1.16%)这两项财务指标分别为94.4亿元、6.9亿元。

同时，每日商业报道（www,bizvcw.com）发现绿源集团的销售依赖线下经销商，旗下的终端门店数量超过9200个。2022年上半年，其线下经销商销售额为17.55亿元，占比约为89.1%；线上渠道的销售额1.04亿元，占比约为5.3%。

值得关注的是，绿源集团经销商数量在连年下滑。2019年至2022年上半年，其经销商数量分别为1222家、1114家、1108家、1086家，两年半净减少136家。

资产负债率猛升，达132%

每日商业报道（www,bizvcw.com）注意到，绿源集团毛利率较低，主要是销售成本高。2019年至2021年，该公司销售成本占总收入比重分别为86.3%、88.0%、88.7%，其中九成为原材料及消耗品。

绿源电动车来IPO了！无奈，竞争对手太强

招股书披露，绿源集团高度重视技术创新、产品升级更新，是行业内少有的坚持关键部件自主研发、自主生产关键部件的电动车企业。2019—2022年上半年，绿源集团的研发成本分别为6940万元、8352.1万元、9582.6万元和4484.2万元，占当期总收入的比例分别为2.8%、3.5%、2.8%和2.2%。

目前，绿源集团还面临高负债率难题。招股书显示，2021年绿源集团的资产负债率从上年的32.0%暴涨至119.4%，2022年上半年高达132.3%。对此，绿源解释称，为扩大生产能力而建设广西工厂及浙江工厂智能厂房，因此增加了银行贷款。

为改善流动负债净额状况及确保营运资金充足，绿源集团已取得银行中长期银行贷款2.1亿元。截至2022年6月，绿源集团的流动负债为23.12亿元，其中短期借款6.35亿元元，长期借款1.73亿元，有息负债合计为8.08亿元。同时，截至2022年6月，绿源现金及现金等价物金额仅为3.74亿元，现金短债比不足0.6，已难以偿还6.35亿元短期借款。为了扩建工厂，绿源集团当下的现金流十分紧张。

对此，每日商业报道（www,bizvcw.com）发采函绿源集团询问相关问题，但截至发稿前未收到回复。

本文来源：每日商业报道文章作者：林欣怡

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