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森赫电梯IPO募资扩产，能否抢占更多市场?

2020-12-15 12:44:25

今年7月，森赫电梯股份有限公司（以下简称“森赫电梯”）提交了上市辅导总报告，这是森赫电梯5年内第三次辅导备案冲击A股上市，目前已获深交所受理。本次IPO拟募资3.4亿元，森赫电梯将投资于电梯智能制造生产线建设项目、企业技术中心升级建设项目、营销维保服务网络建设项目。

近日，《每日商业报道》（www.bizvcw.com）了解到，若此次成功IPO，森赫电梯将成为中国第七家上市电梯企业。作为竞争激烈的电梯制造业，森赫电梯的毛利率出现逐年走低的趋势，产品的销售费用方面，居间商是不可缺少的一环。此次募资扩大产能后，能否靠价格与销售优势带来更多的利润值得关注。

降价做市场

招股书显示，本次发行前，森赫电梯控股股东为李东流，其直接持有公司60.50%的股份；实际控制人为李东流和李仁父子，二人通过直接和间接方式合计控制公司93.15%的股份。本次发行后，李东流、李仁仍为公司实际控制人。截至招股书披露日，森赫电梯股权结构如下图所示：

2017年-2020年上半年，森赫电梯实现营业收入分别为5.83亿元、4.56亿元、5.05亿元和1.83亿元，同期净利润分别为6268.40万元、4882.29万元、5418.57万元，2234.32万元，有波动走低的迹象。

同时，森赫电梯近年来的主营业务毛利率也处于下降状态，主要是因为直梯产品。森赫电梯的主营业务分为直梯，扶梯、自动人行道的安装维保及备件三个板块，主要拥有11个系列22种型号的垂直电梯产品、2个系列6种型号的自动扶梯和自动人行道产品。其中，直梯业务占公司营收大头，报告期内的平均营收占比超80%。报告期内，森赫电梯在直梯业务上的毛利率分别为47.17%、41.93%、39.37%和39.01%，呈现逐年走低的情况。

对于同样走低的扶梯及自动人行道业务毛利率，在2020年上半年有所回升。对于此项业务毛利率下降，森赫电梯表示，系市场竞争激烈，公司依据市场行情，适当降低产品价格以适应市场竞争，导致毛利率下降。

值得注意的是，森赫电梯的安装维保及备件业务在报告期内均有出现负毛利的情况。招股书中指出，为促进直梯产品销售，公司以较低价格提供自身产品的配套安装维保服务，公司直梯产品毛利率需要综合考虑安装维保的成本影响。

另外，《每日商业报道》（www.bizvcw.com）发现，即便低价提供安装维保是为促进直梯产品销售，销售价格确实出现了下调。

居间费用占比较高

除了降价促销售导致主营业务毛利率下滑外，森赫电梯高于行业的销售费用率也在进一步挤压净利润。可见市场竞争的激烈。

根据招股书数据，2017年-2019年，森赫电梯的销售费用率分别为15.43%、16.1%和13.91%，而同期内的行业平均值在11.13%、11.81%和11.59%。

对于高于同行均值的销售费用率，森赫电梯在招股书中表示，主要是由于职工薪酬支出及居间费用支出占收入比重相对较高，系公司销售策略与可比公司不同所致。公司在2017 年下半年起扩充销售团队，紧密对接各地经销商和优质客户；同时，公司在各地的销售人员，也会为经销商和各地客户提供技术协助，所涉人工服务一般不计入成本，计入销售人员薪酬核算，所以公司销售人员薪酬支出占主营业务收入的比例与同行业可比公司平均水平相比较高。

居间费用方面，森赫电梯表示，系公司向居间商支付居间费用（代理服务费），居间商通常会为公司提供客户资源对接及催收货款等居间服务。公司为扩大销售规模，通常与居间商约定，将本公司自留合理利润之外的超额毛利，在公司收款后，作为居间服务报酬支付给居间商。

森赫电梯称，公司下游客户主要为房地产公司、各类企事业单位及国外经销商，且公司签订销售合同约定产品发货时收取大部分货款。但存在部分项目由于周期长、工程结算流程长等原因，不能按期付款;或因财务状况恶化等原因，无法全额收回剩余货款的风险。

从近两年的销售费用率数据可以看出，森赫电梯与行业平均水平差距在逐渐缩小。森赫电梯在本次股票发行和募投项目实施后，将进一步扩大公司经营规模。也许通过抢占更多的市场份额，能够带来利润的提升。

本文来源：每日商业报道文章作者：刘向南

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