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大地海洋IPO更新：与同行业毛利率不可比

刘向南

2021-01-15 10:44:22

近期，杭州大地海洋环保股份有限公司（以下简称“大地海洋”）IPO已在深交所创业板完成三轮问询，发行人、保荐机构等中介机构更新了相关资料，给出了第三次问询内容的回复。

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，大地海洋业绩较多依赖于废弃电器电子产品处理基金的补贴；同时，在更新的问询回复中，大地海洋称与同行业毛利率高低不同，因产品不是标准化产品，难以精准比较。

业绩受补贴影响大

公开资料显示，大地海洋主要从事电子废物的拆解处理，危险废物的收集、资源化利用、无害化处置。此次拟募资5.02亿元，用于投建废弃资源利用、仓库扩建等项目。

根据招股书数据，2017年-2020年上半年，大地海洋分别实现收入2.42亿元、3.28亿元、4.48亿元和1.96亿元，同期净利润为3792.48万元、6518.50万元、6191.19万元和3263.52万元，但在其盈利增长中，补贴的收入却占了不小的比例。

2017—2019年，大地海洋收到的基金补贴金额分别为1.05亿元、1.25亿元、1.43亿元，占当期营业收入的比重分别为43.31%、38.12%、31.92%，占当期利润总额比重分别为233.33%、156.25%、190.67%，补贴金额较高且占比较大。在细分的四项主营业务中，补贴金额排名在2017与2018年为最大收入来源，2019年才降为第二。

公开资料显示，废弃电器电子产品处理基金设立于2012年，是国家为促进废弃电器电子产品回收处理而设立的政府性基金。该基金向电器电子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或者其代理人收取资金，再向废弃电器电子产品处理企业发放补贴。

然而，因我国废弃电器电子产品处理基金尚未实现收支平衡，2015 年 11 月，相关部门颁布了《废弃电器电子产品处理基金补贴标准》，降低了多个产品的补贴标准。若未来该基金收支缺口进一步放大，不排除补贴标准进一步下滑。

另外，受基金补贴审核流程较长、基金收支不平衡的影响，废弃电器电子产品处理企业取得基金补贴的时间通常存在一定滞后性。报告期内，大地海洋收到的基金补贴均为 2017 年之前确认的应收基金补贴款。

报告期，大地海洋的应收账款呈现了逐年上涨趋势，分别为1.86亿元、2.89亿元、2.98亿元，而其中的应收补贴余额分别为2.66亿元、2.75亿元、3.91亿元和4.35亿元，占应收账款的比例分别为 92.21%、92.39%、95.74%和 97.91%。

除基金补贴外，大地海洋还有其他来自政府的补助。2017—2019年，该公司计入当期损益的政府补助分别为1503.69万元、2750.39万元、632.39万元。

享受各个补助与补贴的同时，大地海洋也对此形成了较大依赖，若相关政策发生变化，将直接对其业绩产生影响。

搬迁推升成本

招股书显示，大地海洋的废弃资源综合利用形成的产品主要为润滑油基础油以及废金属、废塑料等再生资源，经再生利用后可作为良好的工业原料，其价格主要受到消费需求及大宗商品价格波动影响。

从毛利率来看，报告期内，大地海洋的综合毛利率分别为37.03%、33.90%、31.12%和 32.82%。横向比较，在同行业可比公司的毛利率数据中，无论高低，大多数同行业公司的毛利率都处于较为平稳的状态，甚至个别公司在报告期内有所上升。

对此，在近期第三次问询的回复中，大地海洋表示，电子废物的主要拆解产物为废塑料、废铁及其合金、废铜及其合金、废压缩机、废电动机、废蒸发器和废冷凝器、废电路板等。由于电子废物拆解产物不是标准的工业化产品，不同处理企业拆解处理电子废物的类型和数量、拆解处理的精细化程度、拆解产物的分类、所处区域市场竞争情况、采取的销售策略等均存在差异，导致不同处理企业拆解产物销售单价及其变动趋势有所不同。

对于2018年毛利率的降低，大地海洋在更新的招股书中表示：主要由于2018 年我国发布“洋垃圾”禁令，导致再生资源市场供应紧张，公司拆解产物销售单价大幅提高，而单位基金补贴则基本保持稳定；另外，由于报告期内搬迁事项的影响，厂房租金、购买的配件及设备调试等费用有所上升，导致了电子废物拆解处理业务成本上升。

每日商业报道（www.bizvcw.com）看到，大地海洋在搬迁上花了不少钱，并且在2018年开始，其制造费用较2017年实现了成倍增长后，持续保持在千万元之上。。