达嘉维康IPO保荐机构遭问讯，医药分销利润增长难
王路
2021-02-09 11:09:14
在创业板递交招股书近半年时间以来，湖南达嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）已走过四轮问询。此次赴创业板IPO，公司拟募集资金约5.1亿元用于连锁药房拓展项目、智能物流中心项目、偿还银行贷款。
近日，深交所披露对其IPO申请的审核中心意见落实函，重点对达嘉维康中介机构的独立性再次进行问询。
招股书显示，达嘉维康此次首发申请的保荐人（主承销商）是国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”），而自公司在首轮问询中披露，达嘉维康实际控制人王毅清、明晖之女王越于2019年1月起入职国金证券，在遭到深交所问询后，2020年12月，王越主动从国金证券离职。
除此之外，每日商业报道（www.bizvcw.com）了解到，达嘉维康业务主要集中在湖南省内，并且面临着竞争对手的强大冲击。而且受疫情和医药相关政策影响，达嘉维康2020年前三季度营收和毛利率都出现了下滑，其中营收出现了近10%的下滑，净利润下滑幅度更是高达 56.18%，这都为此次达嘉维康冲击IPO增加了更多不确定性。
招股书显示，达嘉维康作为区域性医药流通企业，主要从事药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。而且这并非达嘉维康首次尝试登陆资本市场。早在2015年3月，达嘉维康在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让（证券简称：同健股份，证券代码：832098），2018年1月19日终止挂牌。
在此次深交所IPO接受问询期间，达嘉维康实际控制人王毅清、明晖之女王越，正就职于国金证券股份有限公司上海证券承销保荐分公司（以下简称“国金证券上海分公司”）一事引起了深交所的重点关注。据悉，王越自2017年6月研究生毕业后，2017年7月至2019年1月就职于中国民族证券有限责任公司，2019年1月起任国金证券上海分公司普通职级员工。2020年11月，王越注册成为保荐代表人。
对此，达嘉维康方面认为，王越的入职时间晚于公司与保荐机构签订相关协议或实质开展业务的日期。同时，王越为国金证券的普通员工，并非保荐机构的关联方，且其不属于项目组成员，未实际参与项目工作；公司及国金证券已按照相关法律法规就两者之间的关联关系进行了如实披露。因此，王越在国金证券的任职不会对保荐人的独立性产生影响。
值得注意的是，在王越入职国金证券期间，达嘉维康项目组成员中的柳泰川、朱国民与王越曾先后参与过相同项目。国金证券对此表示，虽然存在前述情形，但在达嘉维康IPO项目组于2020年1月正式进驻达嘉维康所在地启动现场核查工作后，既不存在项目交叉情况，项目组已按照保荐机构质量控制部要求，做到项目独立、信息隔离。保荐机构采取的措施合理、有效，不会对保荐机构的独立性产生影响。
公开资料显示，达嘉维康主要从事药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。按照业务类型划分，公司主营业务共分为医药分销和医药零售两大类。其中，医药分销业务为公司主要收入来源，报告内收入占比在76%以上。公司分销业务以直接向终端销售的纯销模式为主，医疗机构为主要销售终端。
作为一家区域性医药流通企业，达嘉维康医药分销业务及医药连锁零售业务均主要在湖南省内开展，存在销售区域过于集中的风险。招股书显示，2017年-2020年1-6月，达嘉维康来自湖南省的主营业务收入及占总额的比例分别为97.47%、96.75%、96.52%及96.14%，对湖南省市场依赖度明显过高。
为了改变这一状况，达嘉维康也开始在山东设立子公司及分支机构，但从结果来看并不理想，公司省外市场收入占比一直未能突破4%。对此，达嘉维康也在招股书中指出相关风险：“公司跨区域经营存在一定不确定性，未来可能会出现因拓展省外市场导致成本上升、业绩下滑的风险。”
另一方面，达嘉维康医药零售业务同样面临到老百姓、益丰千金等药品零售连锁企业强大的竞争。截至 2018 年底，湖南省内各家共有的零售药店 达20,319 家，市场竞争不断趋于激烈。
从财务数据方面来看，2017年-2020年1-6月，达嘉维康实现营业收入分别为20.22亿元、21.89亿元、24.57亿元及10.59亿元，实现净利润分别为7994.90万元、7798.74万元、8765.25万元及1091.22万元，虽然整体上来看，营收保持了较为稳定的增长，但是净利润却呈现出明显的波动性。
这或许与2018年，受“两票制”政策相关，公司所经营药品的购销差价有所减少，扣非净利润出现了10.79%的同比下滑。此外，2020年3月5日，国家发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，其中提到“推进医保基金与医药企业直接结算”，“一票制”正式被提出。未来达嘉维康如果未能中选更多品种，或许会对公司的销售收入造成进一步影响。
此外，达嘉维康作为药品零售商受新冠疫情冲击明显，2020年较2019年营业收入及净利润出现了双双下滑。数据显示，2020 年1-9 月，公司实现营业收入 169301.43万元，同比下滑 9.45%；归母净利润 为3009.32万元，较上年同期大幅下降 56.18%。
到了2021年，因新冠疫情导致医院普通门诊停诊的情况已经出现，零售药房购药患者减少，加上由于除新冠病人外，其他疾病就诊人数大幅度减少，未来公司销售和采购或许仍会受到不利的影响。
对此，达嘉维康在招股中表示，湖南省内业务受疫情影响严重，医院普通门诊停诊，医院客户整体用药需求减少，致使公司营业收入下降。此外，国家第一批和第二批“带量采购”政策分别于 2019 年 12 月份及2020 年 4 月份在湖南省执行，“带量采购”中标药品价格大幅度下降，从而使公司相关产品的毛利降低。
此外，报告期内达嘉维康有息负债出现了持续的上升，财务费用也在不断激增。招股书显示，报告期各年末，公司银行借款本金余额分别为35412.19万元、38967.47 万元、38474.02 万元、72117.18 万元，贷款金额持续处于较高水平。
同期，公司利息支出分别为2858.64 万元、2731.67万元、3352.81 万元、1457.22 万元，同样出现了明显的增长趋势。对此，达嘉维康在招股书中指出风险：“公司目前主要依靠债务融资，面临着较高的资金成本。如果出现外部经济剧烈波动等情况，公司可能面临无法按期还本付息的风险。”
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