晶云药物IPO暂缓审议：创新力弱、虚增收入遭问询
IPO排队9个月后，苏州晶云药物科技股份有限公司（以下简称“晶云药物”）于3月22日上会。审核结果显示，晶云药物IPO被暂缓审议。
每日商业报道（www.bizvcw.com）了解到，上市委主要就两点对晶云药物展开问询：要求晶云药物结合公司核心技术、持续研发能力以及与可比公司的技术优劣势，说明公司有关科创属性的信息披露是否符合相关信息披露要求。同时，上市委也追问了公司收购佰荣泰华股权一事。
研发投入不高
晶云药物是一家专注于药物晶型研发服务和晶型技术产业化的创新型企业，主营业务包括晶型研发服务、创新晶型技术及产品开发，以及药学研发服务。公司总部位于苏州，并在北京、美国新泽西和加拿大多伦多分别设立研发中心。
此次IPO，晶云药物募集资金6亿元，其中1.3亿元用于晶型技术研发服务平台建设项目；2.9亿元用于创新晶型技术及产品开发平台建设项目；1.8亿元用于补充流动资金。
上市委对晶云药物的两点问询中，其中一点就是有关技术与研发，但作为选择在科创板上市的企业，晶云药物对研发的投入仍有些欠缺。
2019年晶云药物销售人员11人，总薪酬为521.96万元，平均薪酬达47.45万元。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，同期研发人员数量为123人，薪酬总额为914.12万元，平均薪酬仅有7.43万元。销售人员平均薪酬超研发人员6倍。晶云药物解释称，2017年至2019年主要系公司与合作伙伴推广开发客户的业务模式产生较大金额的佣金与商务服务费用所致。
同时，晶云药物还存在管理费用率高于可比公司平均水平的情况。2017年度至2019年度，可比公司的平均管理费用率分别为21.31%、13.45%、12.85%，而同期晶云药物的管理费用率分别为28.78%、18.52%、21.69%。
对此，晶云药物解释为主要系公司相对于可比公司的收入规模相对较小，其管理人员职工薪酬以及房租物业费等费用占营业收入比例相对较高。
然而，研发人员平均薪酬只有销售人员的15.66%，以及管理费用率较高的情况，还是引发了市场对研发能力不足的担忧。
是否虚增收入，多次被问询
除了创新能力，另一大被上交所关注的问题就是是否存在通过佰荣泰华实现资金的体外循环虚增收入。佰荣泰华的控股股东丛杰曾与晶云药物实际控制人陈敏华共同投资苏州智领医药科技合伙企业，后于2018年12月共同退出。
佰荣泰华在晶云药物参股短短一年后突然变脸，并解散注销公司，晶云药物随即对此全额计提了2028.48万元的减值准备。
这一行为引发了上交所对于是否存在资金体外循环虚增收入的问询。上市委要求发行人代表说明：1）在2016年6月发行人收购佰荣泰华48.753%股权时，是否合理预计了佰荣泰华后续发展的现金流需求情况，本次收购采取股权受让而不是向佰荣泰华增资的具体原因，发行人对外投资及投后管理的内控与决策制度是否完备和有效；2）结合股权转让款的具体资金流向和用途，进一步说明是否存在通过收购佰荣泰华股权进行体外循环虚增收入或替发行人承担成本费用情形。
此前，在首轮问询的第28问以及第二轮问询的第7问都对此事项提出了质疑，要求晶云药物说明发行人是否存在通过佰荣泰华实现资金的体外循环虚增收入、佰荣泰华是否存在替发行人承担成本费用的情形。
营业收入依赖境外
晶云药物的实控人为陈敏华、张炎锋、Robert Wenslow、王嘉琳，其中三位毕业于美国罗格斯大学、美国普林斯顿大学和宾夕法尼亚州立大学，且均有美国的工作经历，所以晶云药物大部分业务来自于海外市场，占到销售收入的60%以上。
2017年度至2019年度，晶云药物的境外收入分别为4686.02万元、10647.56万元、7352.60万元，占营业收入68.33%、82.74%、64.09%。报告期内，晶云药物境外销售占比在60%以上。
2018、2019年度创新晶型技术及产品开发业务的收入分别为4714.68万元、1690.32万元，全部来自境外客户。
自全球爆发疫情以来，晶云药物依赖的海外市场受到冲击，加上中美贸易摩擦时有发生，整体经济发展的缓慢和国际关系等问题，为晶云药物未来发展带来更大的不确定性。
晶云药物在招股书中坦言，如果晶云药物晶型研发服务的效率和质量、个性化、价格等方面不能持续满足境外客户的需求，或者公司主要境外客户所在国家或地区的政治经济形势、医药政策等发生重大变化以及这些国家、地区与我国政治、外交、经济合作关系发生重大变化，有可能会对公司的经营造成不利影响。
对境外市场风险的担心并非没有意义，在招股书中，晶云药物披露其子公司科睿思在境外存在1项尚未了结诉讼，诺华诉包含科睿思在内的15位被告提交的关于沙库巴曲缬沙坦钠片的首仿药申请，寻求商业生产、使用、销售、许诺销售或进口沙库巴曲缬沙坦钠片的行为，构成对诺华原研专利的侵权。
此前，上海拓璞与微导纳米皆因遭遇涉外专利未决诉讼被终止审查，晶云药物会否重蹈覆辙仍未可知。
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