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汤臣倍健2020年报出炉，商誉仍存减值风险--每日商业报道

2021-03-09 13:34:44

3月5日晚间，汤臣倍健发布年报，实现营业收入60.95亿元，同比增长15.83%；归母净利润15.24亿元，同比增长528.29%。受此影响，8日开盘后，汤臣倍健高开高走，涨停后收报于28.08元／股，全天成交27.8亿元，成交金额创出近2年半新高。

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，汤臣倍健业绩增长的原因一是在市场推广上着力有成效，线上业务增长快速；第二、主要还是国内疫情受控后，市场需求恢复较好带来了机会。不过，2018年海外并购LSG公司产生的商誉减值，对未来盈利产生的影响依然不小。

业绩好，引机构推荐

汤臣倍健成立于1995年，较早地将膳食营养补充剂引入中国非直销领域，现已成为膳食营养补充剂的研发、生产和销售的龙头企业。根据汤臣倍健年报数据，2020年公司实现盈利15.24亿元，同比扭亏为盈，盈利金额创下历史新高，同时也披露了2021年一季度业绩公告预增。

基于此，券商纷纷给出买入或推荐评级。华鑫证券在8日发布研报，称考虑到汤臣倍健境内业务表现突出，业绩快速增长，且全年期间费用率控制有效，Q4单季销售费用率大幅上升，上调汤臣倍健评级至推荐。也有券商预计汤臣倍健将有新一轮增长周期，并对其产品成长给予肯定。

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，汤臣倍健的业绩增长离不开在市场推广方面的调整与发力。据年报透露，虽然2020年一季度的疫情爆发对经营有所影响，但随着疫情得到有效控制，公司逐步按经营规划稳步推进各项工作，并在第四季度加大了以“冬季疫情反击战”为主题的品牌投入和市场推广力度。

截至2020年，汤臣倍健已初步完成电商业务、功能食品、OTC业务的战略架构的调整和搭建，其境内业务在线上渠道实现的收入增长了62.77%。其董事长梁允超还表示，2021年将重点聚焦电商仓储和物流系统建设和布局，实现线上to C的数据闭环。

值得注意的是，由于近年来电商网购的发展迅速，线下药店的收入一直不尽如人意，2020年，中国药店膳食营养补充剂增速为-16.9%，但汤臣倍健仍能在此情况下逆势增长了2.6%。

另外，在产品的自主研发方面，汤臣倍健2017年－2020年，研发费用从7726万元增长到1.4亿元，年复合增速接近20%。截至2020年末，公司拥有142个保健食品注册批准证书及112款保健食品备案凭证。

海外收购存减值风险

最近的十年间，汤臣倍健一直以不大起眼的增速保持业绩增长，唯一一次亏损发生在2019年。

此事源自2018年，汤臣倍健收购了澳大利亚益生菌企业Life-Space Group Pty Ltd（下称“LSG”）以拓展境外业务，但LSG在澳洲市场的业务未达成预期，导致公司计提商誉减值准备和无形资产减值准备，在2019年亏损了3.56亿元。

据汤臣倍健表示，LSG的业绩不如预期主要系《电子商务法》的公布实施。LSG收入结构中的代购占比较重，而随后发布的《电子商务法》为代购设立了很多新规，包括代购必须注册为经营实体且须依法纳税、代购必须为售卖的产品或服务对消费者生命及健康的影响负责等，从而冲击了LSG公司业绩。

值得一提的是，有眼尖的市场人士指出，《电子商务法》的表决通过日期为2018年8月31日。而汤臣倍健支付现金购买LSG公司100%股权的交割日期刚好在该法公布的前一天，即2018年8月30日。

若真是巧合，那么汤臣倍健在拓展业务的同时，风险预判能力还有待提高。

另外，虽然LSG在2020年实现了收入5.67亿元，同比增长23.94%，汤臣倍健还是在年报中指出了相关风险。由于是澳大利亚品牌，双方在法律法规、会计税收制度、商业惯例、经营理念、企业文化等方面存在一定差异，仍需在多方面进行融合，而后续的整合能否顺利实施以及整合效果能否达到预期存在不确定性。

与此同时，截至2020年，汤臣倍健商誉账面价值12.16亿元。若 LSG 未来在澳洲市场的经营状况或新业务布局在中国市场业务推广不达预期等，仍面临商誉减值风险，可能对公司当期损益造成一定影响。

国内市场表现向好

近年来，随着人们对于亚健康与养生的关注程度加大，加上疫情下对健康相关产品的需求增多，保健品的市场发展无疑存在着较大空间。

欧睿数据显示，2020年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为1743亿元人民币，增速约为4%。而头豹研究院此前预计，2022年膳食补充剂行业市场规模将达到2711.2亿元。

在此背景下，汤臣倍健一直保有着不俗的市场份额。生意参谋数据显示，2020年天猫膳食营养补充剂类目整体成交294.17亿元，同比增长29.16%，汤臣倍健品牌市场份额6.98%，排名第一。京东商智数据显示，2020京东“医药保健行业”同比增幅47.8%。

不止如此，由于国外疫情控制效果不如国内，许多进口保健品品牌经营十分艰难。如美国最大的保健品品牌GNC（健安喜）一度宣布大量关闭门店，并向法院申请了破产保护；澳洲品牌Blackmores（澳佳宝）也下调了全年利润预期。这也使国内品牌在疫情后的行业竞争中拿到机会。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，随着国内的疫情形势好转，中国市场会变成各个品牌的“粮仓”。“很多（保健品）品牌已经是超出他们的预期了。”

年报公布的当日，汤臣倍健也公布了2021年一季度预告，预计实现净利润7.217亿元至8.286亿元，增长幅度为35.00%至55.00%，较去年同期均实现快速增长。非经常损益金额为 901.76 万元，预计 2021 年第一季度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额为 5000 万元－5500 万元之间，主要系报告期内公司收到的政府补助。

本文来源：每日商业报道文章作者：刘向南

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