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王牌药物身价打对折三生国健上市首年就预亏产品还可能青黄不接

每日商业报道

2021-03-09 23:00:22

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　　1月18日晚，三生国健发布2020年度业绩预告，正式宣告其在上市首年就出现营收下滑、净利亏损的情况。

　　具体而言，公司预计期内营收为6亿元到7亿元，同比降少40%至49%；归母净利润为-1.94亿元到-2.24亿元。

　　前述消息影响下，该公司今日股价低开，截至收盘，报收22.58元/股，涨0.18%。

　　王牌产品单价降五成

　　三生国健(全称“三生国健药业(上海)股份有限公司”)于2002年成立于上海张江，2020年7月22日在科创板上市，是一家专注于抗体药物的创新型生物药企。对于当前业绩变动，企业直言，2020年10月益赛普的“对折策略”是主要原因之一。

　　彼时，企业决定要在全国范围内下调自家王牌药物价格，降幅50%。降价后，25mg规格的产品，单价由原来的643元/支降至320元/支；12.5mg规格的产品，单价由374元/支降至188元/支。对于降价理由，三生国健称，是“为了引领行业进入高可及性、高依从性、高渗透、高覆盖的新时代，以及更好地应对市场竞争环境的变化”。

　　益赛普主要用来治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病，近年来该产品在企业营收中占九成以上。早在2005年，公司就推出了这个产品。作为中国风湿病领域第一个上市的生物制剂，益赛普上市15年来，表现一直很好。2017-2019年，企业创收11.03亿元、11.42亿元和11.7亿元。得益于此，公司这三年的毛利率均超88%，甚至高过龙头恒瑞医药。

　　然而，随着抗体药行业的大潮逐渐褪去，医药行业控费力度不断增加，越来越多的同类产品被迫结束“躺赢”，取而代之的是大幅度降价求生存。2019年11月，在医保谈判中，益赛普的竞品修美乐为了能被纳入医保目录，狠降83%至1290元/支。在2018年，修美乐在中国的中位中标价还是7586元/支。大幅降价后，其年治疗费用仅为3.35万元。同一时期，益赛普的治疗费用却还在6.69万元/年。面对竞争对手，益赛普只能做出“打折”决定。

　　“补位”产品来晚了

　　在企业最新公告中，对于预亏原因，三生国健还提到了另一款名叫赛普汀的产品。该产品在2020年6月刚刚批准上市，2020年底经医保谈判进入国家医保目录，是一款适应症为HER2阳性转移性乳腺癌的单抗产品。当前，赛普汀是该公司处在推广期的新品。通常情况下，新产品意味着利润增长点。但是，赛普汀所处的赛道为靶向HER2的热门单抗赛道。

　　在该领域，外资药企罗氏由于占据近20年的先发优势，地位可以说是“不可撼动”。目前，我国主要有4款HER2单抗产品，有两款来自罗氏。分别是，曲妥珠单抗(赫赛汀，2002年上市)和帕妥珠单抗(帕捷特，2018年上市)。而在国产产品方面，赛普汀并非独苗，复宏汉霖的曲妥珠单抗(汉曲优)此前也已上市。而在研产品方面，嘉和生物、海正药业、正大天晴、安科生物等诸多对手也已就位。考虑到该领域的竞争密集程度，不少“大厂”甚至已经在该领域“刹车”。例如，2019年10月中旬，罗氏放弃了一款HER2靶向ADC产品RG6148。

　　当前陷入“产品荒”

　　除了益赛普和赛普汀，三生国健当前还有一款产品，是适用于预防肾移植引起的急性排斥反应药物，商品名为健尼哌。但是，与前述两个“大单品”相比，健尼哌市场容量相对较小，国内抗CD25单抗药物市场总规模不足2亿元。这样的局面也就意味着，公司目前暂无产品可帮助其在短期内一扫业绩阴霾。对于此局面，《国际金融报》记者致电企业。但就益赛普、赛普汀以及企业未来的布局走向，截至发稿时，尚未收到书面回复。

　　三生国健为何走到了今日局面？该公司前身是成立于2002年的中信国健，由中信泰富和兰生国健共同出资设立。在当时技术核心人物郭亚军的带领下，成立3年便推出了重磅产品。当年的一众研报纷纷预测，公司极有可能成为未来单抗行业龙头。遗憾的是，2005年后，由于股东与管理层纷争，公司人事变动频繁。2010年，技术研发“灵魂人物”郭亚军带领团队出走，并带走了多款在研产品。2016年，三生制药实现控制，将其更名为“三生国健”。

　　2017年至2019年，三生国健的研发费用分别为1.22亿元、1.99亿元及2.79亿元，与信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业等其他创新型生物药企业相比，研发投入上并不算多。此前，公司在招股说明书中提出，截至2020年6月17日，公司还拥有7个处于临床前阶段的主要在研产品，包括5个针对抗肿瘤领域的产品与2个针对哮喘、皮炎、关节炎等其他疾病领域的产品。

　　在二级市场方面，由于上市后业绩大“变脸”，公司股价已经一落千丈。在上市次日即2020年7月23日，公司股价创出57.52元/股的高点后便一路震荡下行。据Choice数据显示，自2020年7月23日至2021年1月19日期间，该公司股价累计跌幅为58.26%。截至1月19日收盘，公司报收22.58元/股，已低于发行价28.18元/股，出现破发。

本文来源：每日商业报道文章作者：每日商业报道

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