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亚香香料更新招股书：70%业务来自境外

刘向南

2021-01-22 13:55:09

香精香料的直接消费需求在日常生活中并不常见，但食品、饮料、日化等行业均离不开香料产品。2021年1月12日，深交所发布信息显示，昆山亚香香料股份有限公司（下称“亚香香料”）已完成三轮问询，并更新第五版招股书。

此次IPO上市，亚香香料将募集5.2亿元，用于产品扩产、偿还贷款以及补充流动资金。

每日商业报道（www.bizvcw.com）看到，亚香香料是奥利奥、高露洁、箭牌等品牌的供应商。报告期内，亚香香料的盈利虽有逐年上升，但在产能利用不佳的情况下进行大量扩产。同时，主营业务中，70%的业务在境外。

经营业绩持续增长

根据公开资料，亚香香料成立于2001年，属于化学原料和化学制品制造业。公司主营业务为香料的研发、生产和销售，主要产品有天然香料、合成香料、凉味剂等。

2017年-2020年上半年，亚香香料分别实现营业收入3.7亿元、4.49亿元、5.11亿元和2.73亿元，同期净利润为4896.71万元、5284.01万元、8448.45万元和3836.39万元。

另外，亚香香料的资产负债率高于行业平均水平。招股书显示，截至2017年末至2020年上半年末，其资产负债率分别为27.74%、29.45%、33.07%、30.88%，行业均值分别为23.35%、21.44%、21.93%、19.88%。

据介绍，亚香香料的当前资金来源除了自身经营积累外，主要依靠银行借款，且银行借款金额处于较高水平。截至2017年末至2020年上半年末，亚香股份的银行借款占负债总额比例总体呈增长的趋势，分别为43.11%、39.83%、58.38%、60.58%。

在存货方面，招股书显示，亚香香料报告期存货账面价值分别为1.31亿元、2.06亿元、2.53亿元和2.58亿元，占该公司资产总额的比例分别为31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。似乎有点偏高，其中，原材料、库存商品和半成品的金额较大。因此，亚香香料的流动比率和速动比率总体低于行业平均水平。

自产产量提升中

在生产方式方面，亚香香料主要通过完全自产、部分工序委外生产、外购中间体、主要工序委外生产及外购粗成品进行生产，其中来自完全自产的产品在2017年与2018年的占比均不到10%，2019年大幅上涨至44.85%，2020年上半年为35.63%。

可以看出，2019年前，亚香香料完全自产的产量及收入占比较低，主要依赖委外生产，而2019年完全自产产量的大幅上升，则是因为公司于2018年收购江西亚香香料有限公司（原名“金溪润坤香料有限公司”）。

值得注意的是，2018 年收购江西亚香后，亚香香料的委托加工费用大幅下降，能耗费用显著上升，但产量存在进一步下降的情形，直接人工金额也显著低于 2017 年水平。深交所在三轮问询中要求亚香香料说明这一现象原因。

亚香香料表示，报告期内，公司产品各年产量基本持平，2019 年较上期小幅下降主要系受自有产能不足影响。收购江西亚香后，公司产品自产规模上升，产量整体呈上升趋势，相应电力和蒸汽能耗显著增加。2020 年上半年，公司自产产量有所下降主要系当期受新冠疫情的影响，延期复工导致产量下降。

在自主研发方面，亚香香料在报告期内投入研发的资金分别为1090.93万元、1503.38万元、1999.65万元和823.58万元，占营业收入的比重分别为2.95%、3.35%、3.91%和3.02%，低于4%的行业均值，同时研发技术团队人员也相对较少。

令人不解的是，此次募资上市，亚香香料将把7成以上的资金用于扩产，但从招股书数据来看，亚香香料在报告期内的产能利用率分别为99.26%、81.95%、76.36%和78.22%。仍处于未充分利用状态，且有明显下降趋势，再投入3.8亿的扩产，新增产能能否有效消化？

7成收入来自境外

亚香香料的出口地主要为美国、欧洲等国家和地区。报告期内，公司产品销往境外的产品收入占比在70%以上，其中美国地区收入占比分别为34.62%、39.70%和42.25%，相对较高。

在客户方面，亚香香料的前五大客户均来自境外，2017-2019年保持为ABT、国际香料香精IFF、玛氏箭牌、奇华顿和芬美意，2020年上半年才出现变动。报告期内，公司对前五大客户的收入占营收比重分别为71.78%、71.95%、72.72%和74.09%

值得注意的是，亚香香料与多年连任其第一大客户的ABT的合作引起了较多的关注。

首先，除ABT以外的四大客户均为区域性大型香精香料或糖果公司，而ABT作为“世界领先的香精香料供应商”，主营业务与亚香香料有不少重叠之处，比起客户更似“竞争者”。另外，亚香香料向 ABT 的销售毛利率在报告期内逐年上升，并经常出现公司向ABT出售产品毛利率高于其他公司的现象。对此，深交所在问询函中要求其说明部分向 ABT 销售的产品毛利率高于向其他客户销售同类产品毛利率的原因及合理性。

对于同类产品面向不同公司销售毛利率不同的问题，亚香香料的原因说明中包括销售定价方式存在差异以及向境内贸易商销售价格较低，同时，向其他客户销售产品时通过美国亚香销售比例较高，受中美贸易摩擦影响，关税成本提高导致单位成本增加，以至于毛利率较低。

另外，虽然亚香香料不存在向单个客户销售比例超过总额50%的情况，但部分产品仍产生了明显的客户依赖。

亚香香料的凉味剂产品主要为WS-23产品，对前五大客户销售金额占比在8成左右，其中玛氏箭牌销售占比较高,亚香香料在对深交所的问询回复中表示，相对其他客户，玛氏箭牌对 WS-23 产品的需求量大且稳定持续，是该产品最为优质的客户，因此公司优先将产能配置给玛氏箭牌。但如果未来玛氏箭牌减少WS-23产品的采购规模或降低采购价格，将会影响公司该产品销售收入及产品利润。

本文来源：每日商业报道文章作者：刘向南

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