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优全护理IPO：存货风险遭问询，子公司经营问题突出

刘向南

2021-02-05 16:20:07

2021年1月22日，浙江优全护理用品科技股份有限公司（下称“优全护理”）更新了招股书。此前，优全护理于2020年10月30日提交了创业板指上市申请，目前已完成一轮问询。

此次上市，优全护理拟募资17.05亿元投建“新型医疗卫生材料和用品项目”和“研发与信息化中心项目”。

每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，2020年的疫情使得优全护理发了一笔“横财”。但这并不能彻底改变优全护理的长期业绩，随着新冠疫情稳定，公司的长期价值才会清楚的显现。另外，优全护理子公司经营上暴露出的问题，不容忽视。

疫情期间业绩暴涨

优全护理成立于2012年7月，公司主要从事非织造材料和护理用品的研发、生产和销售，主要产品包括非织造材料和护理用品两大类。

在目前的行业环境中，优全护理似乎并不具备明显优势。招股书风险提示中显示，公司的原材料成本占比在80%左右。由于主要原材料具有实时公开的市场价格，下游客户很有可能根据原料价格变动，采取保守策略或要求公司降价，但公司若无法及时将成本上涨传导至下游，则很有可能导致公司毛利率下降。

数据显示，在2020年之前，优全护理营业收入一直保持稳定增长。2017年-2019年，优全护理的营业收入分别为10.08亿元、11.51亿元、13.16亿元，而2020年仅上半年，由于新冠疫情的影响，优全护理的营业收入猛增至18.80亿元，超过以往任何一年的全年收入。

同样的，净利润方面，2017年-2019年，优全护理归属净利润分别为6483.29万元、5051.20万元和9479.76万元。而仅2020年上半年，优全护理归属净利润达到7.87亿元，是2019年全年利润值的8倍。

毛利率方面，2020年上半年，优全护理非织造材料的毛利率全部实现了两位数以上的增长。其中纺粘非织造材料毛利率从10.89%增加至79.06%，热风非织造材料毛利率则从1.29%增加至77.97%，分别增长68.17%、76.68%，另外，护理用品中湿干巾毛利率增幅也达到10.87%。

尽管财务指标都显示业绩暴涨，优全护理的现金流也同样不示弱。2017年-2019年，优全护理的经营活动产生的现金流量净额分别为6316.59万、1.31亿和1.5亿，而2020年仅上半年现金流量就达到10.03亿元。

存货风险遭问询

优全护理作为专注于非织造材料领域公司，疫情期间的物资需求为其带来了订单的暴增。暴增的市场需求，也引来了同行业防疫物资生产商们的加大投入。

招股书显示，2020年上半年，优全护理的前五大客户新增了郑州万神山卫材有限公司、深圳市比亚迪供应链管有限公司等口罩生产企业，与2019年的前五大客户结构变化较大。

随着2020年第二季度，国内疫情减缓及同行竞争者的增产，国内的防疫物资基本不再有短缺状态，优全护理在更新的招股书中指出，随着疫情得到有效控制，该等客户已逐步减少了口罩生产数量，向公司采购的纺粘非织造材料等也随之减少，公司的主要客户结构也可能面临着变化。

另外，优全护理在招股书中提到，存货存在跌价准备增加的风险，而在此次募投项目中，将有16.68亿元将用于建设新型医疗卫生材料和用品项目，具体为购置多条非织造材料和湿干巾生产线，以满足产能扩张。在存货不断增长的情况下，订单减少又扩大产能，新增的产能能否消化？

在首轮问询中，深交所也就相关信息进行了问询，要求优全护理补充市场供需情况和市场竞争情况，是否存在供大于求的情况，以及是否存在库存积压风险。

优全护理在回复中表示，在疫情逐步得到控制后，考虑到自身产能情况，公司主动减少了新订单的承接，所以年中过后的订单量较少。而在逐渐消化掉前期订单后，公司的新增订单与生产量基本接近，已处于动态平衡状态，未出现供大于求造成存货较大积压的情况。

子公司因质量问题涉诉

猛增的业绩背后除了销量提升，优全护理在产品销售价格上也做出了调整。招股书中披露了优全护理在报告期内的主要产品逐月销售价格变动趋势，其中仅在2020年2-6月出现了相当陡峭的高度，到达顶峰。

销售价格抬高的同时，优全护理的子公司浙江金三发卫生材料科技有限公司(下称金三发卫材)，却在疫情期间哄抬熔喷布等防疫物资价格，并受到通报。

2020年5月20日，市场监管总局发布第十一批疫情防控期间哄抬熔喷布等防疫物资价格违法行为典型案件，其中第八条显示，市场监管总局在4月28日对金三发卫材进行了检查。

经查，在熔喷布市场紧缺情况下，当事人通过“套餐”形式强制捆绑销售熔喷布和口罩内外层无纺布，最高价格达150万元。当事人涉嫌构成哄抬价格的违法行为，市场监管总局已依法对当事人立案调查。

截图来源：国家市场监督管理总局

对于相关问询，优全护理在回复中表示，金三发卫材已缴纳相应罚款，并在价格违法行政处罚作出前，调整了相关产品价格及取消套餐销售，且经长兴县市场监督管理局确认，金三发卫材相关整改有效。

虽已进行有效整改，但这一行为却难以避免被市场诟病，也有媒体称其是在“借疫情发不义之财”。

除了行政处罚，优全护理这一子公司还存在着法律风险。报告期内，金三发卫材曾因产品质量争议涉诉。2020年5月22日，金三发卫材与岑誉医疗签署合同，岑誉医疗向金三发卫材采购纺粘非织造材料130吨。因质量争议，岑誉医疗已向长兴县人民法院起诉，请求判令，包括解除双方合同，由金三发卫材返还货款、定金并进行赔偿等。

截至招股说明书签署日(2020年10月21日)，该案件已受理但尚未开庭审理。如其在开庭审理后败诉，将对公司2020年度的经营业绩及声誉产生不利影响。

本文来源：每日商业报道文章作者：刘向南

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