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“海尔系”有屋家居IPO：毛利率不高

2021-06-30 21:32:36

近期，青岛有屋智能家居科技股份有限公司（以下简称“有屋家居”）传来IPO获受理的消息之后，中泰证券、中金公司发布关于有屋智能辅导工作总结报告称，经过辅导，有屋智能已对公司运行的所有方面进行了完善和规范，达到了预期辅导目的，具备发行上市的基本条件，公司成功上市或成定局。

此前，5月24日，有屋家居披露招股说明书，拟在深交所创业板上市。

“海尔系”有屋家居IPO：毛利率不高

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，有屋家居的实控人为海尔集团。若有屋家居IPO成功，“海尔系”上市名单或将再添一员，海尔在智能家居的地位将继续巩固。

不过，梳理公司近年年报发现，有屋家居在营收规模扩大的同时，毛利率呈现出逐年下滑的趋势，或与业务架构不合理有关。同时，根据公司披露的招股书，有屋家居还存在房地产宏观调控对业务造成间接影响等风险。

业绩增长稳健

有屋家居属于较早进入定制家居行业的一批企业。公司成立于2001年9月，前身为青岛海尔厨房设施有限公司。公开资料显示，有屋家居产品涵盖了整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板以及配套智能化定制家居产品，提供客厅空间、餐厅空间、厨房空间等主要应用场景整体解决方案。目前，公司已经拥有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、“海尔（Haier）”等知名品牌。

有屋家居表示，公司IPO拟募资12.81亿元，用于与公司主营业务相关的投资项目及补充流动资金。每日商业报道（www.bizvcw.com）梳理发现，如果有屋家居成功上市并募资成功，这一数字将为2021年以来泛家居企业上市最高募资金额。招股书显示，募投项目实施后，公司生产能力将从56.00万套/年提升到94.00万套/年。

IPO之后，有屋家居资金将再次得到扩充，这意味着该公司获得了继续收购、扩大规模的机会。公开资料显示，从2017年至2019年，有屋家居先后收购了博青岛、海尔全屋和科宝博洛尼，其中博洛尼更是成为了有屋家居的“摇钱树”。2019年和2020年，博洛尼系列产品收入占公司主营业务收入的比例分别62.93%和59.30%。

目前，有屋家居的销售模式主要分为大宗业务和经销业务。其中，大宗业务模式主要是为房地产开发商等大宗客户提供配套产品，比如，中海、万科、恒大等知名地产公司都是其多年来的老客户。2020年，有屋家居前五大客户为公司贡献的收入约10.66亿元，占总收入比重约29%，接近三成。

经销业务模式则主要是通过实体店销售实现消费者的需求。招股书显示，截至2020年末，有屋家居已发展经销商808个，经销门店1065家及26家直营门店；目前公司已形成全国性的销售服务网络布局，未来销售渠道还将继续覆盖一二线城市，并逐渐向三四线城市下沉。

从上述数据来看，有屋家居已经不再是“小而美”的智能家居企业。通过收购增长规模，通过融资获得增长动能，有屋家居的触角越伸越长。

而就基础业绩而言，有屋家居增长势头也较为稳健。招股书显示，2018年至2020年，有屋家居分别实现营业收入23.1亿、32.94亿和37.07亿元；归母净利润分别为0.94亿元、1.16亿元和2亿元。

毛利率表现不佳

不过，尽管主营业务表现亮眼，其毛利率呈现出持续下滑的趋势。2020年，公司主营业务毛利率为26.81%，较2018年下降10.37个百分点。而2020年9家上市定制家居企业的毛利率均值为35.89%，就上市家居企业整体而言，这个数字不尽理想。

每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，招股书中亦提及了这一情况，将其归因于业务结构调整、品牌结构调整以及新冠疫情的影响。有屋家居表示：“若公司未来无法有效优化业务结构，提高采购、生产、销售管理能力，可能存在综合毛利率进一步下滑的风险。”

与此同时，由于扩张迅速，融资渠道较窄，有屋家居的负债情况不容乐观。招股书显示，2018年至2020年，有屋家居流动负债总额分别为 19.75亿元、25.95亿元及32.51亿元，负债规模整体呈增长趋势。2020年有屋家居资产负债率（母公司）为50.48%，与38.58%的行业均值相比，高出了约12个百分点。

公开资料显示，有屋家居收购博青岛、科宝博洛尼和海尔全屋，形成了一定的商誉。截至2020年末，有屋家居的商誉账面价值为6.33亿元，占净资产的30.57%，一旦行业发展变缓或企业自身经营不善等造成盈利能力下降，将存在商誉减值情形，从而对公司的经营业绩造成影响。

招股书还披露称，有屋家居还有6项尚未结案或执行完毕的标的金额在300万元以上的重大未决诉讼、仲裁案件。其中涉及杭州泓德贸易有限公司、田月舟的两项诉讼，共计诉讼标的金额1353.92万元，公司还存在潜在因败诉导致的赔偿风险。

此外，招股书提及的另一个风险细节，同样值得关注。由于不断出台新的房地产宏观调控政策，在“三道红线”的压力之下，房地产行业发展步入平缓期。招股书提到，有屋家居所在的家具定制行业处于新兴细分行业，消费场景包括大量新房装修业务，由于家装行业和房地产行业的关联性，公司或存在受房地产政策影响波动的风险。

这一风险在有屋家居身上尤其值得注意。前述有屋家居的大宗业务收入占比从2018年的24.30%飙升至2020年的52.13%，而大宗业务的客户正是诸多房地产开发商。倘若房地产开发商拿地放缓，新盘减少，公司的业务量也将受到震动。

进击的“海尔系”

每日商业报道（www.bizvcw.com）还注意到，海尔入局智能家居领域已有一段时间。并且，除了有屋家居，“海尔系”大量企业在今年开启上市之路，高调进入资本市场。

海尔在智能领域生态最完善的，当属已经上市的海尔智家（600690，SH）。海尔智家是海尔集团网络化战略的重要支撑，运营Haier及UHOME两大品牌的智能产品及解决方案。经过多年发展，海尔智家U-home已成为推动智慧生活及生态场景智能化的先锋力量。从家居领域延伸出去，目前其已经广泛服务于智慧家居、智慧社区、智慧园区、智慧校园、智慧酒店及智慧公寓等多个领域。

近年来，依托于海尔的智能化技术发展，海尔智家正逐渐蜕变为物联网生态品牌，规模也不断扩大。2021年第一季度，海尔智家营收为548亿元，净利润达到了30.54亿元。

与此同时，海尔旗下智能化企业也在更加积极地拥抱资本市场。除了有屋家居，日日顺供应链科技股份有限公司已经官宣IPO，青岛雷神科技股份有限公司稍早前已在青岛证监局进行辅导备案登记。

日日顺前身为青岛海尔物流储运，由海尔集团与海尔国际贸易共同出资设立。招股书显示，日日顺上海持有日日顺56.40%的股份，是其控股股东。海尔集团间接控制日日顺（上海），是公司实控人；雷神科技则是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的明星创客公司，主营业务为游戏笔记本、游戏台式机等。

家电行业分析师梁振鹏表示：“海尔集团旗下孵化、参股、控股的公司很多，未来相关新业务的子公司会不断上市，仍然会集中在一些与主业相关联的领域，比如物联网相关的企业。”

智能家居市场竞争激烈

近年来，随着人工智能技术的发展以及市场需求的不断扩张，智能家居市场呈现稳健增长态势。

根据Strategy Analytics权威调研机构早前所发布的智能家居市场预测显示，2019年消费者在智能家居相关硬件、服务和安装上的费用支出达到1030亿美元，到 2023年将增长到1570亿美元（人民币1.1万亿元），年复合增长率达到11%。

中国市场的潜力同样不容小觑。IDC于近期发布的最新全球季度智能家居设备追踪报告显示，2021年第一季度中国智能家居设备出货量为4699万台，同比增长27.7%。IDC预测，今年中国出货量将达到2.55亿台，同比增长21.1%。就市场规模而言，2020年定制家具行业的市场规模已突破3300亿元，同比增速超过7%。

与此同时，大量优质企业涌现，中国智能家居的市场竞争可谓相当激烈。目前，已上市的定制家居企业就有欧派、索菲亚、尚品宅配、金牌橱柜、好莱客、我乐家居、志邦家居、皮阿诺、顶固集创等9家。同时，华为、小米、阿里、贝壳等资本雄厚的互联网科技企业争相涉足智能家居行业，给激烈的市场竞争更添一把火。

无论是门店数量还是业绩表现，有屋智能离行业头部企业，如欧派家居、金牌厨柜、索菲亚、尚品宅配等品牌的差距，仍然较大。但是，背靠实力强大的“海尔系”，也使其具有了业内其他企业暂缺的先发优势和技术优势。

海尔智家已经具备了足够丰富的产品矩阵，在软件方面，海尔智家也早已搭建了平台、涉足IoT领域，而在智能化定制家居经验丰富的有屋家居上市，或能弥补海尔旗下“全屋智能”硬件方面的不足，为海尔在智能家居领域拓展竞争力起到帮助。充分利用“全屋智能”这张牌，再加上本身力量就已经非常强大的智能家电软硬件，海尔在智能家居领域的业态将更加完整。

本文来源：每日商业报道文章作者：杨二一

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