喜马拉雅港股IPO：在线音频平台龙头仍在“烧钱”
周廷复
2021-09-22 09:35:19
9月13日，在线音频平台喜马拉雅向港交所提交了IPO招股书，此次IPO的承销商为高盛、摩根士丹利和中金公司。而就在四天前，喜马拉雅才刚撤回美股IPO计划请求。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，喜马拉雅作为音频巨头，多项数据位列行业第一，然而“耳朵经济”叫好不叫座，喜马拉雅尚未实现盈利。与此同时，在线音频赛道上，迎来腾讯、快手等新玩家。
在冲刺港交所之前，喜马拉雅曾在2021年5月1日向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，宣布计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“XIMA”。或许是由于近期境外上市环境有所变化，9月9日，喜马拉雅在纽交所公告称，公司已正式授权签字人代表签署撤回美股IPO计划请求。
喜马拉雅解释称，“我们基于对当前市场整体环境等综合因素的考虑，公司管理层决定撤销拟在美国进行的首次公开招股，选择香港联交所作为更适合的上市地点。”
资料显示，自2012年开始运营、2013年推出移动端主App至今，按今年上半年用户移动端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台。根据灼识咨询的调研显示，喜马拉雅是用户首选的在线音频平台。
财务数据方面，喜马来源收入的主要来源于订阅、广告、直播及其他创新产品及服务，2018年-2021年上半年，订阅、广告、直播及其他创新产品及服务占收入比分别为54%、24%、15%、5%。同期，订阅的营收分别为6.486亿元、12.73亿元、20.07亿元和13.71亿元。
经过多年发展，喜马拉雅今年上半年的移动端的月活跃用户付费率首次突破10%，达到了12.8%。除了会员费外，喜马拉雅还有很大一部分收入是来自于广告。或许是为了早日解决亏损问题，喜马拉雅投放的广告越来越多，赚取的广告费也一路上涨，从2018的4.19亿元上涨至2020年的10.72亿元。但随之而来的是，不少用户反映广告影响了体验。
然而，尽管喜马拉雅是在线音频行业的龙头，平台迄今为止尚未盈利。招股书显示，2018年至2020年，喜马拉雅经调整亏损为7.56亿元、7.48亿元、5.39亿元。
同行业内，盈利难的问题普遍存在，已经上市的荔枝（股票代码:LIZI）也处在长期亏损的状态。自2018年至2020年，荔枝的业绩分别为8亿元、11.8亿元和15亿元，但净亏损却为0.93亿元、1.3亿元和0.82亿元。
和其他内容平台一样，喜马拉雅付费项目的变现能力无法抵消的营销和内容生产费用。用户付费收入增速较慢的情况下，随着行业竞争加剧，喜马拉雅付出的运营成本与获客成本却在增加。
为了获取版权，喜马拉雅与140家出版商建立合作、与阅文集团达成了20年在线音频授权，这些专业版权内容让喜马拉雅在音频市场上保持竞争力，但也导致了成本高企。
与此同时，喜马拉雅深受版权纠纷的困扰。据企查查披露，截至目前，喜马拉雅涉及的司法案件超2100件，其中侵害作品信息网络传播权纠纷占到近一半。此前，喜马拉雅曾因使用《斗罗大陆》、《左耳》等IP资源遭到起诉。
对于盈利问题，喜马拉雅的投资人周炜在接受福布斯中国采访时表示，“我从不担心收入问题，我始终认为，只要建立了一个黏性足够的平台，收入自然就会来的。”他认为，很多平台类公司上市的时候都是亏钱的，这是不可避免的情况。当用户对平台的粘性足够强，替代选项不多的时候，盈利是自然而然发生的现象。
随着车载、智能音箱对于音频内容使用场景的拓展，“耳朵经济”在国内普遍被看好。据灼识咨询的资料显示，国内在线音频市场的收入从2016年的16亿元增长至2020年的131亿元，复合年增长率为69.4%，预计2025年进一步增长至1038亿元，复合年增长率为51.3%。
“耳朵经济”的概念也吸引了大批投资。IPO前，喜马拉雅创始人余建军担任董事会主席、CEO，持股13.53%。此外，腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐为喜马拉雅的战略投资者。主要财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本、普华资本、合鲸资本等。
招股书显示，今年上半年，喜马拉雅的平均总月活跃用户为2.62亿，包括1.11亿移动端平均月活跃用户以及1.51亿通过物联网与其他开放平台收听其音频内容的平均月活跃用户。同期，喜马拉雅的移动端用户共花费8478亿分钟收听其音频内容，约占中国所有在线音频平台移动端收听总时长的70.9%。
从月活跃用户数的角度来说，喜马拉雅明显高于另外两大在线音频巨头荔枝、蜻蜓FM。荔枝二季度财报显示，移动端月活跃用户为6090万。蜻蜓FM虽然还未公开用户数据，但根据第三方数据监测机构比达数据中心提供的资料，截至今年第一季度蜻蜓FM月活为6004.2万，和喜马拉雅差距明显。
在中国在线音频市场，喜马拉雅无疑是行业老大，然而，这几年行业迎来的新入局者不容小觑。
在入局的巨头中，腾讯布局音频市场的意图最为明显。2019年腾讯音乐上线了听书版块，酷狗音乐推出了酷狗电台。2020年4月，腾讯推出长音频产品酷我畅听。2021年4月，将收购的懒人听书更名为懒人畅听。
懒人畅听和酷我畅听的背后都有着阅文集团的助力，阅文集团是腾讯旗下平台的内容输出源泉，手握《盗墓笔记》、《白夜追凶》等大IP。
同时，自带的社交流量的微信也上线了微信听书，在微信读书的基础之上，推送免费收听有声小说、书籍和各类音频节目等服务。
除此以外，这个赛道上还有B站全资收购的二次元音频社区猫耳FM、快手推出的播客APP皮艇、字节跳动上线APP番茄畅听、网易云音乐上线声之剧场。
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