卖酒也怕负债高啊！酒仙网闯关IPO
递交招股书4个月后，近期，酒仙网络科技股份有限公司（酒仙网）创业板IPO进入问询阶段，最新版招股书显示，郝鸿峰通过酒仙电子商务及天津鸿景持有酒仙网29.73%左右股权，为公司第一大股东及实际控制人。此外，红杉旗下多家机构均出现在持股名单中，红杉共计持股7.27%，沃衍共持股12.57%。
招股书介绍，酒仙网是以品牌运营为核心的酒类全渠道、全品类零售及服务商。通过线上线下全渠道销售包括茅台、五粮液、泸州老窖、剑兰春、汾酒、洋河、帝亚吉欧、马爹利等国内外知名品牌产品。旗下包括自有线上渠道“酒仙网”及线下品牌连锁渠道“国际名酒城”、“酒快到”，同时覆盖京东、天猫、抖音、快手等第三方线上零售、直播平台。
每日商业报道（www.bivzcw.com）注意到，目前在A股市场，以酒水流通为主业的上市公司，仅有华致酒行（300755.SZ）一家，其近一年的平均市值为125.9亿元。市场中剩余的酒商都在准备占据第二股的位置，京糖酒业董事长多次公开表示已进入IPO辅导阶段；百川名品年初宣称拟申报创业板；名品世家两个月前终止精选层辅导协议，计划借壳*ST宝德（300023，SZ）尽快登陆A股市场。
在一众筹划上市的酒品流通商中，目前，已进入问询阶段的酒仙网稍显领先，看似最接近“华致第二”的位置。但从酒仙网目前的经营能力、前景布局来看，似乎还与华致存在差距，存货攀升、低毛利率、高负债率也是难以忽略的问题。
酒类零售公司的上市路
酒仙网的前身中酿公司由酒仙电子商务于2014年注册成立的，创始人为郝鸿峰，而酒仙电子商务则成立于2009年。
郝鸿峰在1977年出生于河北邯郸的一个村庄，1999年刚刚念完工商管理专业的他，走上一辆绿皮火车，从河南郑州来到了山西太原，在此正式开启其创业进程。
到2000年，郝鸿峰结识了山西当地一家酒类商贸公司的副总程凤仪，并在其引荐下成为金星啤酒在太原地区的代理。2001年初，郝鸿峰从亲朋好友处借来资金，正式注册成立了山西百世酒业有限公司，并在之后转型做白酒生意，逐步发展为山西最大的酒类代理商之一，郝鸿峰也当上了山西代理商联合会的会长。
对于招股书中，不断被提及的同业可比公司华致酒行则成立于2005年，以“保真”作为品牌的首要特质。创始人吴向东来自湖南醴陵，他比郝鸿峰大两岁，创业启程的时间也比后者早了一些。
1997年，吴向东创立了金六福品牌，并与五粮液集团达成合作，借助五粮液的设备、厂房实现生产，而金六福只负责渠道网络和品牌的建设。
凭借着与五粮液的良好关系，2005年华致酒行作为五粮液的一级经销商，在创始人的家乡开设了第一家线下门店。到2009年，又成功拿下茅台的代理，并在运营中严控品质，为消费者解决高档白酒真假难辨的问题，渐渐树立起“买真酒到华致”的形象。
2008年，郝鸿峰去成都参加了一场糖酒会，有人提问百世酒业的梦想是什么?其回答：做世界最大的酒类流通企业！但随即，郝鸿峰想了想“这个目标太遥远……算了，我们还是做中国第一吧。”
而当年中国排名第一的酒类流通商，正是吴向东创立的金六福，年销售额达到30亿元，并已经借壳新华联国际登陆港股市场。
于是郝鸿峰当场提出，百世酒业在2008年销售额要突破百亿的规划。2008年5月，百世酒业便为之成立战略发展研究部，可半年后的调研结果发现，做传统的批发业务难以实现百亿的规模。
不过发展转机很快出现，2009年7月，郝鸿峰到清华大学上EMBA课，接触到电子商务，这让郝鸿峰认识到，酒水销售最适合电子商务。
2009年8月，酒仙网在山西太原注册，到年底与百世酒业原有业务分割，酒仙网成为纯电子商务公司，并移址至互联网氛围更好的北京发展。2011年双十一，酒仙网在一天内实现了一千多万的销售额，从此郝鸿峰更加坚定地发展酒类电商公司。
同年，吴向东正投入华致酒行的上市工作，到2010年，华致酒行经过短短5年，已在全国开设了近300家门店，总估值达60亿元。于是，华致酒行在2011年，首次提交上市申请，但结果未能如意。
2011年12月26日，证监会称华致酒行存在关联交易隐忧，拒绝了华致酒行的IPO申请。招股书显示，华致酒行与14家关联酒厂产生交易，并且采购金额与占比均呈上升趋势。
在华致酒行首次IPO被否后，2015年10月，酒仙网先一步以酒仙电子商务为主体，在新三板完成挂牌。但期间却因多次延期披露2016年财报，被新三板出示“终止挂牌”风险。2013年、2014年、2015年及2016年上半年，酒仙电子商务的净亏损分别为3.09亿元、2.8亿元、2.51亿元与7155.48万元，累计为9.12亿元。
到了2017年6月，酒仙网主动申请从新三板摘牌，郝鸿峰曾表示，作为创业公司，酒仙网在新三板的流动性与估值都与想象中有差异。彼时，退出新三板的选择，酒仙网认为是为了寻求更好的资本路线。
过了一年，华致酒行再次启动上市计划，并在2018年12月4日，得到证监会的首发批准。2019年1月29日，华致酒行（300755，SZ）在深圳证券交易所敲钟上市，正式登陆创业板，成为国内“酒类流通第一股”。
之后，酒仙网也将目光转向创业板，今年4月递交了招股书（申报稿），拟募资十亿，投入智能化建设和品牌运营等。前次摘牌的酒仙电子商务则成为本次IPO主体的第一大股东，而前者最近一年总收入258.55万元，净亏损为9700.75万元。
疫情考验出的酒类零售
每日商业报道（www.bivzcw.com）发现，2020年，酒仙网实现营收37.17亿元，净利润1.84亿元；华致酒行实现营收49.41亿元，净利润3.80亿元。而同被称为酒水零售三巨头之一的1919，却不那么幸运，其去年净利润亏损2.77亿元。
2020年疫情期间严重影响了酒品销售的正常经营，酒仙网和华致酒行能够逆境突围，均得益于线上业务的发力。只不过一个将重点放在了直播，另一个则发展线上线下一体化的新零售。
去年2月份，郝鸿峰参加了一场“战疫情”酒类公益直播，两个小时，同时在线观看人数达到了13万。
到2020年3月，酒仙网官方直播间在抖音、快手等平台开播，并与MCN机构飞兔文化合作，打造了一直专业的短视频运营和直播带货团队。培养出批以“拉飞哥”为代表的酒类直播带货“网红”，截至2020年末，“酒仙网拉飞哥”抖音号粉丝超过 400万人，成为酒类垂直类目头部主播之一，另有“酒宫格格”、“小秋秋”、“酒仙网亮哥”等多名优秀直播达人，共计粉丝量超过 860 万人。
每日商业报道（www.bivzcw.com）注意到，去年，酒仙网通过直播带货实现了4.46亿元的收入，占比12.04%；但同时，来自酒仙网自有平台的营收占比出现逐年下降，2018年-2020年，来自酒仙官网的收入占比分别为44.66%、40.58%和33.70%。
看来，酒仙网的主营平台难以吸引更多新用户，而如果依赖第三方电商平台和直播平台支撑营收，则要付出更大的营销获客成本，且粉丝黏性也将不及自有网站注册用户稳定。
2017年10月份，酒仙网启动了线下新零售战略大力发展“国际名酒城”业务，并提出在未来5年内在线下扩张近万家国际名酒城的计划。不过，截至2020年末，酒仙网运营的线下连锁门店数仅902个，显然其在即将到来的2022年，似乎并不能实现“五年万店”的目标。
华致酒行在疫情期间，则通过微信朋友圈着力推广运营华致优选电商平台。安信证券曾在研报指出“疫情期间，相应酒水需求虽有减弱但仍然相对稳健，且线上渠道增速明显，华致优选运营能力和效果显著提升，已成为新的业绩增长点。”年报显示，华致酒行在2020年，线下渠道营收增长了27.38%，而电商渠道营收增长了130.79%。
根据2021半年报，华致酒行目前拥有全国连锁门店 2000多家、优质零售终端10500余家。实际上，华致酒行在2019年便开始布局线上以及线下一体化。
毛利率不高
当初，“保真”这一企业定位，准确戳中了国内名酒流通市场中最大的痛点“假冒”。目前做大的酒类零售企业早期都依赖过消费者的这一诉求点。
酒仙网也曾宣传“买真酒就上酒仙网”的口号，可在现实经营中仍产生大量消费者投诉。截至目前发稿，每日商业报道（www.bivzcw.com）查询，酒仙网在黑猫投诉的投诉量高达七百多条，大部分集中在产品质疑及进行虚假宣传诱导消费者开会员。
其实，对于上游知名酒企来说，酒类零售企业的议价能力明显不足。2020年，酒仙网收入占比最高的白酒品牌是茅台，其毛利率仅6.47%。近三年来，酒仙网的净利率分别为1.45%、2.48%和4.95%。与同期华致酒行的8%的净利率相比，也是低了不少。
招股书显示，2020年，酒仙网向酒企预付4.14亿元货款，预付款前三名分别是五粮液、国台和茅台，采购货品部分形成存货，到年末存货达到8.17亿元，这两项资产合计达到12.31亿元。而2018年-2020年，酒仙网的存货由5.47亿元增加至8.17亿元，两年间增幅为49.46%。
近三年，酒仙网总资产分别为14.86亿元、22.08亿元、23.8亿元，总负债分别为9.96亿元、16.36亿元、16.73亿元，资产负债率分别为64.03%、74.09%、70.29%。
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